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選擇權文章將視情況更新.

(舊版 : 2010年1月2日)

［ 後續文章 － 淺談選擇權策略 (之1) ］

由於親朋好友時常問及有關股票選擇權的問題, 安東尼計劃比較有系統的再度發表文章解釋.  首先發表此篇選擇權簡介, 日後將計劃陸續以每個月已過期的實際交易做解說, 如此可能讓讀者因有實例而易懂.

選擇權(Option)是甚麼東西?

• 是一種合約, 是一種衍生性金融商品.
• 此合約 給予買者有買(CALL)或賣(PUT)股票的權利,但無任何義務.
• 合約中訂定特定股票(Underlying Stock)的買賣履約價(Strike Price)
• 合約中也訂定合約的到期日或失效日期 (Expiration Date).
• 合約只能以100股票為單位,買1個合約等於100股股票的買賣權利.
• 失效日通常為每個月的第三個星期五的收盤時間.

選擇權的一些事實?

• 選擇權買賣於 1973年在”芝加哥選擇權交易所”開始交易.
• 並非所有股票都有附帶的選擇權交易.
• 選擇權也是證券的一種, 有如股票或公債.
• 選擇權是一種可以買或賣100股履約股價的合約.

如何運用股票選擇權?

• 作為股票投機(Speculation)交易.
• 以股票投資對沖策略(hedged )保護擁有的股票以降低可能的損失.
• 以擁有的股票增加額外收入(如賣 covered CALL).
• 在等以較低價買股票的同時, 增加額外收入(如賣 naked PUT).

選擇權與股票的比較:

• 相同點
  • 都是證卷的一種.
  • 有一樣的交易方式.
• 不同點
  • 選擇權是衍生金融產品.
  • 選擇權有失效日期.
  • 選擇權沒有固定數量, 公司股票則有固定數量.
  • 股票擁有人是公司股東之一, 選擇權擁有人沒有公司的任何股份.

選擇權有兩種:

CALL – 買買權, 看多, 當特定股票上漲時, 選擇權價值增加.

PUT – 買賣權, 看空, 當特定股票下跌時, 選擇權價值增加.

買CALL 選擇權:

• 擁有CALL選擇權, 你可以在失效日之前的任何時候, 以履約價購買特定股票.  買CALL選擇權沒有任何義務.
• 買CALL選擇權有如交租屋定金一般, 你付定金以保證你可以履約價租屋.
• 如果你改變租屋的主意, 定金將會損失, 但是你並沒有其他義務.
• 失效日後, 如果股價高於所買的履約價 (strike price), 將自動以履約價買進股票.

買PUT選擇權:

• 擁有PUT選擇權, 你可以在失效日之前的任何時候, 以履約價賣特定股票.  買PUT選擇權沒有任何義務.
• 買PUT選擇權有如買保險, 你付保險費以保證你可以履約價賣特定股票.
• 即使股票大跌, 你還是可以履約價賣特定股票.
• 如果股票上漲, 你損失的費用是保險費, 但你保護了你的股票.
• 失效日後, 如果股價低於所買的履約價 (strike price), 將自動以履約價賣出股票.

賣選擇權:

賣選擇權的股友有義務以履約價賣(CALL)或買(PUT) 特定的股票.  賣選擇權的股友沒有權利買賣所指定股票, 但隨時可以當時的選擇權價錢買回合約.

選擇權類別:

• 股票(Stock) 選擇權.
• 指數(Index) 選擇權.

美式與歐式選擇權比較:

• 美國式選擇權的權利可以在失效日之前的任何時間行使(Exercise) 買賣.
• 歐式選擇權的權利只可以在失效日之前的特定時間行使(Exercise)買賣.

行使選擇權

• 擁有選擇權的股友有權利但沒有義務買或賣該特定股票.
• 當擁有選擇權的股友決定在到期日之前買或賣該特定股票, 這叫做選擇權的執行 (Exercising the option).
• 當擁有選擇權的股友執行她的選擇權時, 賣方必需以履約價賣出(CALL)或買進(PUT)該特定股票, 這叫做賣方被指定買或賣該特定股票(Option Assignment).

選擇權的價值狀態  – In the Money, Out of Money, At the Money

• 當CALL option買權的相關股票市價高於履約價, 或PUT option 賣權的相關股票市價低於履約價時, 該選擇權被稱為In the Money選擇權.  當您的In the Money選擇權失效後, 如果您不做任何處理, 您的證券公司會自動幫您執行In the  Money 的選擇權.
• 當CALL Option買權的相關股票市價低於履約價, 或PUT Option賣權的相關股票市價高於履約價時, 該選擇權被稱為Out of Money選擇權.  Out of Money的選擇權在失效日自動失效, 證券公司, 買者或賣者都不須採取任何行動.
• 當某選擇權, 買權或賣權, 的相關股票市價等於履約價時, 該選擇權被稱為At the Money選擇權.  選擇權的相關股票市價在失效日等於履約價的情況, 微乎其微, 但是如果發生時,  選擇權在失效日自動失效, 證券公司, 買者或賣者都不須採取任何行動

選擇權定價/權利金

妳買選擇權所付給的價錢, 手續費除外, 稱為選擇權定價或權利金 (Option Premium).

上表為2022年1月21日當日AAPL 於2022年2月18日到期的選擇權定價表.  以AAPL 2022年2月18日到期的買權(CALL)為例, 履約價錢$175的買權標價(Ask)為每股$1.87, 出價(Bid)為$1.65, 上個成交價(Last)為$1.80. 因為選擇權交易以每100股為一個合約買賣, 如果妳買了2個AAPL買權(CALL), 需付$374 ( = 1.87 x 200)加手續費.

影響選擇權定價的因素

選擇權定價有如車子保險費的定價, 以下的情況將使選擇權標價較昂貴,

• 股價較高 (車價較高).
• 履約價較接近股價 (較低自付額, lower deductible).
• 較長的失效日期(較長保險單日期).
• 現行貸款放款利率.
• 特定股票的波動性(Volatility) (開車人的風險).