閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明.
記取上個月的教訓, 安東尼股市交易的情緒控制和紀律把持的功力又增加許多. 三月份的選擇權交易報導包括部份交易並介紹複習一些選擇權策略.
交易#1檢討二月份交易#3的”到期日轉換” (Calendar Roll) 策略, 交易#2說明已擁有特定股票, 因買權出售(Covered CALL), 選擇權到期時, 股價高於履約價發生的處理狀況. 交易#3顯示, 當某股票牛勁十足時, 單是出售賣權並不一定是最好的策略. 交易#4再次說明買回已賣出的將到期已擁有股票的買權, 再賣出相同到期日的較高履約價買權 (Covered Call Roll Up).
以下舉實例與讀者共享, 3月份選擇權到期日為3月20日.
** 獲利年利率以 (1) 交易日股價, (2) 每股的獲利或損失, (3) 交易日與到期日後的星期一之間日數為計算基礎.
| 交易 #1 | 賣權到期日轉換(PUT Option Calendar Roll Down) |
  |
|
| 策略: | 買回賣出的二月到期履約價$560的賣權PUT, 同時再賣出三月到期較低履約價$530的賣權PUT. |
| 可能獲利: 無獲利的可能性, 此策略主要在減少所賣出的二月到期賣權PUT的損失. | |
| 風險: 如果到期日股價低於賣權PUT履約價$530以下, 需依合約有義務以高於市面股價的履約價買進股票. | |
| 交易: | 2/5/10 GOOG股價約 $531, 當天$560賣權履約價值約$34.67, 所賣出的2月賣權當時未結算的虧損約每股$22.77(1/19/10以$11.90賣空), 由於對於GOOG的信心, 加上股價在$530有強大的支撐, 於是決定買回$560賣權, 同時再以每股$20.17賣3/20/10到期相同履約價$530的賣權PUT. |
| 結果與討論: | 其實此交易受到GOOG發佈可能撤出中國消息影響, 股價走勢下滑, 但預測此趨勢不至於長久而採取此策略. 3/19/10當日, GOOG收 $560, 高於履約價$530, 賣權PUT合約自動失效, 此交易合併二月交易#3計算, 每股虧損 -$2.60 ($11.90-$34.67+$20.17), 等於年率 -3.0%.
另外上月交易#2的結果為每股損失$16.10 ($11.90+$10.53-$21.83-$2.20-$34.67+$20.17). |
| 交易 #2 | Covered CALL到期日, 股價高於履約價的處理. |
 |
|
| 策略: | 2/1/10 LVS 股價約 ~$16.80, 已持股LVS, 出售買權CALL以增加額外獲利. |
| 可能獲利: 出售買權的收入有如以持股生利息. | |
| 風險: 如果到期日之前股價上漲超過於履約價, 依約有義務以低於市價的履約價賣出持股, 最大獲利被限於履約價. | |
| 交易: | 出售 LVS到期日3/20/10 $19買權CALL, 每股收入$0.69 . |
| 結果與討論: | LVS 股價於3/19/10 收 $19.50, 高於履約價, 依約以每股$19賣出. LVS當時股價在$19有上漲的阻力, 決定不採取任何選擇權策略, 以每股$17.70利潤獲利了結. 近1, 2個星期, LVS衝破阻力, 可能會開始建構$21的支撐. 顯然未處理此Covered CALL是錯誤的決定, 但以另一個角度看, 利潤夠高, 不應貪心, 以賣股票的現金另尋績優股. |
| 交易# 3 | 有儲備現金的賣權出售 (Cash Secured PUT) |
|
|
|
| 策略: | 當看中某股票有上漲潛力, 但想以比現在較低股價進場時, 可用此策略. 三月份交易包含幾筆此策略, 舉一實例供參考. |
| 可能獲利: 如果到期日股價高於履約價, 此筆收入相當於高利貸. | |
| 風險: 如果到期日股價低於履約價, 需依合約有義務以高於市面股價的履約價買進股票. | |
| 交易: | 2/9/10當日CLF股價約$42, 賣 3/20/10 到期履約價$41的賣權PUT, 每股收入$2.93, 每一個合約儲備現金為$4,100. |
| 結果: | 每股獲利$2.90. CLF 股價於3/19/10 收 $64.01, 高於履約價, 選擇權合約自動失效. 獲利相等於年利率 55.7%. 假設2/9/10若以$42買進CLF, 3/19/10當天賣出持股, 獲利應是每股$22.01, 因此不用選擇權的”正常”買股賣股策略顯然較佳, 但是人算不如天算, 再次提醒不可貪心, |
| 交易 #4 | 已擁有特定股票的買權出售轉換(Covered CALL Roll Up) |
| 策略: | 3/5/10 LVS 股價約 ~$17.60, 已持股LVS, 出售四月到期履約價$20買權CALL以增加額外獲利. 3/11/10 LVS 股價沖破$19阻力, 3/24/10股價約$21.6, 預測股價可能建立$19以上支撐, 決定買回履約價$20買權CALL, 同時再賣同期履約價$22.5買權CALL. |
| 獲利: 出售買權的收入有如以持股生利息. | |
| 風險: 如果到期日之前股價上漲超過於履約價, 依約有義務以低於市價的履約價賣出持股, 最大獲利被限於履約價. | |
| 交易: | 3/5/10 以每股$0.32賣出LVS四月到期履約價$20買權CALL, 3/24/10以每股$2.63買回履約價$20買權, 同時再以每股$1.05賣出四月到期履約價$22.5買權CALL. |
| 結果與討論: | 此交易共收入$1.37, 支出$2.63, 淨支出為$1.26. 四月選擇權到期時如果LVS股價高於$21.26此交易即可算是成功. |
安東尼的部落格 
請問交易#1中，賣出$530賣權的損失不是未實現的損失嗎？為何要將其損失實現後再行降低呢？如果不進行收回，不是只是在1/19/10賣出賣權的時候少賺權利金而已嗎？還是有哪方面要注意的？
讚讚
回顧過去, 有許多次, 未成熟的在失效日之前買回 (Cover) 賣出 (Short Position) 的選擇權; 多數結果都比等到失效日才處理的差.
交易#1中, 當時認為, GOOG因短期受負面消息影響, 股價會跌至所賣PUT的履約價下, 不願花大比現金買進股票, 才用PUT Roll Down策略.
讚讚
所以最好能再失效日前一天處理較為恰當是嗎?當時是因為不打算買股票所以買回其PUT，那如果想買進股票卻認為股價偏高，之後賣出的PUT之履約價是否會較$530低呢?
讚讚
依自己的經驗, 短期選擇權策略若在失效日前一天處理, 通常"勝算"較大, 原因是, 在執行策略之前, 已花時間研判. 有如在其他文章中提過, 投資投注股市, 自律 (Discipline) 是其中一大原則 , 一但做決定, 不應輕易變動. 但是, 股市如賭場, 如何處理突發狀況, 完全是個人喜好, 無所謂對錯或好壞.
是的, 當時買回PUT, 是因為不打算買股票. 賣PUT是以較低價買進股票的一種方式, 但是, 安東尼的許多賣PUT策略, 純粹是選擇權交易. 若是賣履約價更低的PUT, 權利金可能太少而不值得冒風險.
讚讚
如果有做功課的話，越晚處理，對股市的把握會越大，是這樣的意思對吧？
其實小弟還是不太懂，當時2/20/10到期之$530PUT的損益平衡點在$518.10($530-$11.90)，而之後所賣出的3/20/10 到期之$530PUT的損益平衡點在$532.60($530+$2.60)，是因為當時判斷2/20/10股價會跌至$518.10以下，而3/20/10股價會上升至$532.60以上，而做的決定嗎？還是我遺漏了什麼條件呢？
讚讚
您的損益平衡點計算完全正確, 當時安的想法就是認為GOOG可能在2/20/10股價會跌至$518.10以下, 但壞消息對特優的公司短期內應反彈, 3/20/10應會回生至$532.60以上.
有您這類讀者, 安東尼挺幸運的 🙂
讚讚
小弟真開心沒有計算錯誤:)
重要的還是對股市所做的功課與判斷對吧！
多虧安東尼的文章，小弟收穫良多:)
讚讚