2010年4月份選擇權實際交易範例 – CALL Spread

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自本月份起, 安東尼將每月報導部份交易的方式, 改變成以已發生的實例介紹和討論選擇權策略.  本文討論以CALL Spread (買權分散) 為基礎所衍生的策略, 其中一例討論股票稍看漲的策略(SNDK), 另一例則討論股票走勢平平的策略(NOV).

CALL Spread牽涉到同時買和賣相同失效日期, 不同履約價的兩個買權.  以SNDK為例, 3/12當天股價約 $33.80, 到期日4/17, 履約價$34 買權CALL每股值$1.79, 履約價$36 買權CALL每股則價值$1.00.  如果預期SNDK將在4/17前應會小幅上揚, 可以買進履約價$34的買權, 同時賣出$36履約價的買權,不包含交易費用, 每股付出$0.79 ($1.79 – $1.00).  以下圖示此CALL Spread在到期日的盈虧.  此策略最大虧損為每股$0.79 (若股價低於$34), 最多獲利每股$1.21(若股價高於$36), 損益平衡股價為$34.79.

 

安東尼的選擇權買賣策略通常希望在交易時盡量減少支出以減少風險, 甚至最好是有收入.  以上策略如果加上以每股$1.10賣出相同到期日4/17履約價$34的賣權PUT, 實際上可以有每股$0.31的收入, 以下圖示到期日的盈虧, 此綜合策略最大虧損無底線(若股價低於$32, 無論股價低到任何程度, 有義務以每股$32買進SNDK), 最多獲利每股$2.31(若股價高於$36), 損益平衡股價為$31.69.

雖然此策略最大虧損無底線, 以安東尼對於SNDK所做的功課(請參閱下圖), 判斷短期內股價下降至$32以下的可能性極小, 因此加入賣出PUT賣權的交易使得此策略不需支出, 反而有收入.

註: SNDK股價於4/16/10收$37.74, 假如當初不賣履約價$36的買權, 獲利更多($4.04), 但是賣了履約價$36的買權是為了降低成本的保守作法.

SNDK 150天 股價走勢圖

NOV的CALL Spread策略買賣正好與SNDK的相反 – 相同到期日的兩個買權, 賣較低的履約價, 同時買較高的履約價.  NOV在3/4當天股價約 $42.93, 到期日4/17, 履約價$46 買權CALL每股值$0.71, 履約價$48 買權CALL每股則價值$0.31.  如果預期NOV將在4/17前走勢平平, 可以賣出履約價$46的買權, 同時買進$48履約價的買權,不包含交易費用, 每股收入$0.40 ($0.71 – $0.31).  以下圖示此CALL Spread在到期日的盈虧.  此策略最大虧損為每股$1.60 (若股價高於$48), 最多獲利每股$0.40(若股價低於$46), 損益平衡股價為$46.40.

 以上策略如果加上以每股$1.10賣出相同到期日4/17履約價$41的賣權PUT, 可以有每股$1.50的收入, 以下圖示到期日的盈虧, 此綜合策略最大虧損為無底線(若股價低於$41, 無論股價低到任何程度, 有義務以每股$41買進NOV), 股價漲高於$48以上時最大損失$0.50, 最多獲利每股$1.50(若股價介於$41與$46之間), 損益平衡股價為$39.5或$47.5.

相同的, 雖然此策略最大虧損無底線, 以安東尼對於NOV所做的功課(請參閱下圖), 判斷短期內股價下降至$41以下的可能性極小, 因此加入賣出PUT賣權的交易, 增加此策略收入.

註: NOV股價於4/16/10收$42.36, 假如當初不買履約價$48的買權, 獲利更多($1.81), 但是買了履約價$48的買權是為了保護此策略, 否則股價如果飆漲, 損失將無上限.

NOV 150天 股價走勢圖

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