選擇權實際交易範例 –出售 跨式選擇權 Short Straddle

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由某公司股票所衍生的買權與賣權, 在選擇權交易市場上各個履約價與失效日的交易情形, 可以觀察出股市對於該公司股價表現的預測與期待.  對於許多證券理財公司, 觀察選擇權交易市場是他們必須作的功課.  本文借由9/3/10觀察到的一筆交易, 介紹討論Short Straddle.

Straddle 是一種同時買或賣相同股票, 相同失效日, 相同履約價的買權 CALL和賣權 PUT的策略.  同時出售CALL和PUT時, 稱為 Short Straddle; 同時買進CALL和PUT 則 稱為 Long Straddle.

9/3/10當天, 藥劑研發公司 Avanir Pharmaceuticals (AVNR) 股價約 $2.70.  有一個交易以每股$1.175賣出8,840個履約價 $2.5 失效日 12/18/10 的買權 CALL 合約 (等於 884,000股), 並同時以每股 $0.85  賣出8,840個履約價 $2.5 失效日 12/18/10 的賣權 PUT合約.  此交易總共收入約為 179萬.

 

AVNR 6個月股價走勢圖

完成此交易的個人或公司, 顯然是股市大戶, 盈虧可能多於百萬美金.  在今年10月底FDA(美國食品藥物管理局) 將對AVNR一個重要的有關腦神經問題研發藥決定是否批准製造, 這是公司成敗的重要關鍵日.  此交易策略預測AVNR在今年12月之前不會有上漲或下跌的大變化, 否則, 如果公司倒閉, 將需要依約以每股$2.50買進毫無價值的股票, 損失慘重.  相對的, 如果公司研發的藥經過FDA批准, 股票可能大漲, 交易者將需依約, 無論股價多高, 只能以每股$2.50賣出, 損失可能無上限.

 

討論:

  • Straddle跨式策略所以如是定名, 可由獲利線形看出 (想象跨越騎車, 騎馬).
  • Straddle策略風險無限, 不應輕易嘗試.
  • 股市一般對於FDA批准AVNR研發的有關腦神經問題的治療藥相當樂觀, 預測股價在10月底FDA的決定後將上漲.  上述的交易則可能認為, 無論FDA決定如何, 在12/18/10 選擇權失效日之前, 不會有大變化.
  • 上例交易, AVNR股價若跌落$0.49以下, 開始有損失, 最高損失額為415萬 (公司倒閉, 股價$0).  AVNR股價若漲至約$4.51以上, 開始有損失, 最高損失額則無上限.  例如, 若股價漲至$8.00, 損失約295萬.
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