閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀 股票選擇權簡介 ， 淺談選擇權策略 (之1) 與淺談選擇權策略 (之2)。

通常公司股價在每季財報前後，上下震盪幅度頗大。若營運結果比一般預期好，股價通常上漲；相反的，若財報不如預期，股價可能大跌。這種股價大幅上下的現象，正是選擇權價錢高，而可以做某種策略操作的最好時機。但是，安東尼認為，除了對於鎖定公司的資料做詳細研究之外，在財報之前買賣該公司股票選擇權，除非有內線消息，絕多成份是賭博，風險頗高，若非熟悉選擇權買賣，勿輕易進場。本文舉兩個實例討論先前介紹過的 Bull CALL Spread.

Apple公司幾年來，每季財報亮麗，Apple的iPhone與iPad不斷的大賣，安東尼看好Apple上季公司的營運結果，一定又像往常一般，將再度表現優異。知道AAPL (Apple 股票代號）將於10/18/11盤後發表財報。9/27/11當天， AAPL股價約$400，以每股$14.56買進履約價$410到期日10/22/11的買權CALL，同時以每股$6.91賣出履約價$430的買權CALL。結果，Apple的上季財報果然不錯，但是未能達到分析師的預期，股價大跌，真是跌破多數人的眼鏡。此交易安東尼所付出的賭注，當然全部損失。以下圖示與討論。

AAPL 50日股價走勢圖

討論：

• 此交易每股共付出$7.65 ($6.91 – $14.56), 損益平衡點為$417.65 ($410 + $7.65)。
• AAPL於10/21/11(失效日前一天）收$392.87，低於$417.65, 兩個履約價的買權在到期日10/22/11自動失效。此交易每股損失$7.65。
• 此交易運用Bull CALL Spread而不用單純的買CALL（Long CALL), 原因是在降低風險。假設上述交易不賣出履約價$430的買權，每股損失更慘$14.56。
• 為了降低風險，此交易雖然支付較少，相對的，最高獲利也有限。假設AAPL於10/21/11收$450, 此交易將獲利每股$12.35 ($430 – $417.65)。若付出$14.56只買履約價$410的CALL，在$450收價的假設之下，每股應獲利$25.44（$450 – $410 – $14.56)。
• 雖然Long CALL在股價大幅上揚的情況下比相對的Bull CALL Spread獲利較多，但付出代價也較高，若股價不如預期，損失也相對的多。安東尼一再強調，股市投資投注切忌貪心。

CLF (Cliffs Natural Resources, Inc.)是生產鐵礦的公司，近期鐵礦行業營業狀況看好，CLF在10/27/11股市收盤後發表上季財報。 10/25/11當天， CLF股價約$61，以每股$1.48買進履約價$62.5到期日10/28/11的買權CALL[註一]，同時以每股$0.28賣出履約價$67.5的買權CALL。結果，CLF的上季財報亮麗非凡，財報前一天，股價大漲，財報隔日，股價續漲。此交易安東尼下對賭注，大賺一筆。

CLF 50日股價走勢圖

討論：

• 此交易共付出$1.20 ($1.48 – $0.28), 損益平衡點為$63.70 ($62.50 + $1.20)。
• CLF於10/28/11(失效日當天）收$72.81，高於$63.70, 兩個履約價的買權在到期日10/28/11都以履約價執行；依約，每股以$62.50買進，同時以$67.50賣出，每股買賣獲利$5.00, 減掉此交易所付出$1.20，每股淨賺$3.80 ($67.50 – $62.50 – $1.20)。
• 此交易運用Bull CALL Spread而不以單純的買CALL（Long CALL), 原因是在降低風險。假設上述交易不賣出履約價$67.50的買權，每股應獲利更多$8.83（$72.81 – $62.50 – $1.48)。

[註一] 有些股票交易量大的公司，長期來，除了有每個月失效的選擇權交易市場，現已有每星期失效的選擇權買賣交易市場，CLF是其中的一個公司。