閱讀本文之前, 請先閱讀 本部落格聲明，股票選擇權簡介，淺談選擇權策略 (之1)，與 淺談選擇權策略 (之2)

所有的選擇權策略，無論買進或賣出選擇權合同，都應慎重考慮選擇權的失效日期 (Expiration Date), 選擇權越接近失效日，價值越是消減。另外，財報前後期間的股價上下波動大，更應列入失效日挑選為考慮的較重要因素。當然啦，依據運用策略當時的股價，決定買賣的履約價到底應是 Out-of-The-Money, At-The-Money, 或是 In-The-Money也相當重要 。在許多選擇權策略的討論文中，常見 Long 或 Short 的字眼，Long 代表 Long Position，是買了選擇權的意思，相同的，買了股票，擁有了股票，也稱為持有該股的 Long Position.。賣了選擇權，則是採該選擇權的 Short Position ；放空股票，成為該股的 Short Position.  另外讀者應已瞭解，CALL選擇權的價錢 (CALL Option Premium) 履約價越低，價錢越高；因為，買了以越低價可以買進股票的合同，當然代價越高。相反的，PUT選擇權的價錢 (PUT Option Premium) 履約價越低，價錢越低。

本文簡單介紹常用的選擇權策略並列出已討論過的策略文章鏈結，若未在本部落格討論過的策略，未來將陸續發文討論。每個策略都附有典形的獲利圖形。

CALL Buying & Married CALL ; 買進CALL (Debit;支出)

對於相關股價的特定期間内預期相當幅度的上漲 (適合CALL Buying) 或是對於所放空股栗 (Short Position Stock) 作保護 (適合Married CALL) 的選擇權策略。 請參考 淺談選擇權策略 (之1) ”Long CALL“ 與 “Married CALL”.

Long CALL 策略獲利(虧損)圖形

PUT Buying & Protected/Married PUT ; 買進PUT (Debit;支出)

對於相關股價的特定期間内預期相當幅度的下跌 (適合PUT Buying) 或是保護持股 (適合Protected or Married PUT) 的選擇權策略。請參考 淺談選擇權策略 (之1) ”Long PUT“ 與 淺談選擇權策略 (之2) “Protected PUT”。

Long PUT 策略獲利(虧損)圖形

Naked CALL & Covered CALL ; 賣出CALL (Credit;收入)

對於相關股價的特定期間内預期相當幅度的下跌 (適合Naked CALL) 或是以持股賺取額外收入 (適合Covered CALL) 的選擇權策略。Naked CALL策略，顧名思義，風險極高，把自己赤裸裸的呈現於公共場所，雖然是性感，若股價飆漲，很難躲藏。請參考 淺談選擇權策略 (之2) “Naked CALL“ 與 ”Covered CALL”.

Naked CALL Spread 策略獲利(虧損)圖形

Naked PUT, Covered PUT & Cash Secured PUT ; 賣出PUT (Credit;收入)

對於相關股價的特定期間内預期上漲 (適合Naked PUT) 或是對於所放空股栗作保護 (適合Covered PUT) 的選擇權策略。 Naked PUT 與 Naked CALL 一樣，雖然很 Sexy, 老美常說 “Try at your own risk！”，後果自行負責。請參考 淺談選擇權策略 (之2) “Naked PUT”。Covered PUT 與 Married CALL 在放空股票時有異曲同工之妙，本部落格未談過 Covered PUT, 就作為讀者的功課了。

Naked PUT 策略獲利(虧損)圖形

COLLAR; 同時賣出CALL 與買進PUT (Credit or Debit; 收人或支出)

預期相關股價在特定期間内走勢平平或是小幅上揚時，Covered CALL 策略可以對於持股增加收入。COLLAR策略與Covered CALL類似，運用於相同的時機，但多買了PUT，用意在股價萬一下跌的情況下保護持股。此策略由 PUT 的履約價決定了可能是收入或支出。請參考 Collar選擇權策略的實例。

Collar 策略獲利(虧損)圖形

Bull CALL Spread; 買進和賣出相同失效日不同履約價的CALL (Debit;支出)

此策略預期相關股價在特定期間内將上漲，同時買進較低履約價，和賣出相同失效日，較高履約價的CALL。Bull CALL Spread 類似單純的 Long CALL 策略，不同的是, 同時賣了較高履約價的 CALL 以減少成本，但也因而限制了可能較高的獲利。請參考 成功的Vertical Bull Call Spread 。

Bull CALL Spread 策略獲利(虧損)圖形

Bear CALL Spread; 賣出和買進相同失效日不同履約價的CALL (Credit;收入)

此策略預期相關股價在特定期間内將下跌，同時賣出較低履約價，和買進相同失效日，較高履約價的CALL。Bear CALL Spread 與 Bull CALL Spread 正是反向操作的運用策略。Bear CALL Spread 類似單純的 Naked CALL 策略，不同的是，同時買了較高履約價的 CALL ，雖增加了成本，但也因此預防可能股價飆漲而產生無限的損失。

Bear CALL Spread 策略獲利(虧損)圖形

Bull PUT Spread; 賣出和買進相同失效日不同履約價的PUT (Credit;收入)

此策略預期相關股價在特定期間内將上漲，同時賣出較高履約價，和買進相同失效日，較低履約價 的PUT。Bull PUT Spread 類似單純的 Naked PUT 策略，不同的是，同時買了較低履約價的PUT，雖增加了成本，但也因而預防可能股價大跌而產生無限的損失。讀者可參考 Bull CALL Spread 實例，用以研究 Bull PUT Spread, 當作功課。

Bull PUT Spread 策略獲利(虧損)圖形

Bear PUT Spread; 買進和賣出相同失效日不同履約價的 PUT (Debit;支出)

此策略預期相關股價在特定期間内將下跌， 同時買進較高履約價， 和賣出相同失效日，較低履約價的PUT。Bear PUT Spread 與 Bull PUT Spread 正是反向操作的運用策略。讀者瞭解前3項策略後，瞭解此策略應是輕而易舉。

Bear PUT Spread 策略獲利(虧損)圖形

Calendar CALL (Debit first, Credit later;先支出然後分期收入)

Calendar CALL策略用於行情看好的股票 。此策略較為保守，通常買進至少是一年期的In-The-Money CALL，同時賣出相同股栗，短期，履約價較高的 At-The-Money或 Out-of-The-Money CALL。常期的選擇權稱為 LEAP Option (Long term Equity AnticiPation Option)。

Calendar PUT (Debit first, Credit later;先支出然後分期收入)

Calendar PUT策略正是Calendar CALL 的反向操作，用於股票被預期下跌的策略。此策略買進常期的In-The-Money PUT, 同時賣出相同相關股栗， 履約價較低的短期PUT。

Long Straddle (Debit;支出)

此策略同時買了相同失效日，相同履約價和相同股數的 CALL 和 PUT (選擇權交易以每100股為1個合同計算) 。股價預期大幅波動的情況為 Long Straddle 策略運用的一例。此策略只有在股價大漲或大跌時才能獲利，許多股友在財報之前會運用此策略。

Long Straddle 策略獲利(虧損)圖形

Short Straddle (Credit;收入)

此策略同時賣了相同失效日，相同履約價和相同股數的 CALL 和 PUT。預期股價將持續走平時，可運用Short Straddle 策略獲利。此策略與 Long Straddle通常選擇 At-The-Money 履約價；與Long Straddle 不同，Short Straddle最大的獲利情況是股價等於履約價，但是若股價大幅波動，損失無限。請參閱 選擇權實際交易範例 –出售 跨式選擇權 Short Straddle .

Short Straddle 策略獲利(虧損)圖形

Long Strangle (Debit;支出)

此策略類似 Long Straddle, 同時買了相同失效日和相同股數的 CALL 和 PUT， 不同的是，Long Strangle 買了不同履約價的 Out-of-The-Money CALL 和 PUT，也因此選擇權價格較低，相對的，比起 Long Straddle, 通常需要股價往上或往下波動更大才能獲利。

Long Strangle 策略獲利(虧損)圖形

Short Strangle (Credit;收入)

此策略類似 Short Straddle, 同時賣了相同失效日和相同股數的 CALL 和 PUT， 不同的是，Short Strangle 賣了不同履約價的 Out-of-The-Money CALL 和 PUT。也因此選擇權價格較低，相對的，收入較少。但是，只要股價在失效日之前，界於兩履約價之間，CALL 和 PUT選擇權自動失效，交易的收入成為獲利。然而，若是股價飆漲或慘跌，損失將非常慘重。

Short Strangle 策略獲利(虧損)圖形

Iron Butterfly (Credit;收入)

此策略類似 Short Straddle，預期股價將持續走平；與 Short Straddle 不同的是，此策略除了同時賣了相同失效日，相同履約價和相同股數的 At-The-Money CALL 和 PUT 之外，並再買了較高履約價的 CALL和較低履約價的 PUT，做為防止股價飆漲或慘跌所產生的嚴重後果。Iron Butterfly 其實是Bear CALL Spread 和Bull Put Spread 的組合。Iron Butterfly 可能因其獲利圖形有如蝴蝶翅膀而得名。用了 Iron一詞，是因有了所購買的 CALL和PUT防止慘重的損失，有如不死的鐵蝴蝶。請參閱 2010年12月份選擇權實際交易範例 – Iron Butterfly 鐵蝴蝶  策略。

Iron Butterfly 策略獲利(虧損)圖形

Long Iron Condor (Credit;收入)

此策略類似Iron Butterfly，預期股價將持續走平；與 Iron Butterfly 不同的是，賣的是相同失效日，但是，是不同履約價的 Out-of-The-Money CALL 和 PUT。Long Iron Condor 也是Bear CALL Spread 和Bull Put Spread 的組合。Iron Condor 因其獲利圖形有如大鵰而得名，因為，有一段獲利圖平走，比起蝴蝶，看似鵰肚。

Long Iron Condor 策略獲利(虧損)圖形