閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀 股票選擇權簡介  與 3篇 “淺談選擇權策略.

本部落格不斷提及股市如賭場.  賭場裡絕多數都是莊家贏賭徒的錢, 股市也如此, 很少聽到賺錢的投資投注小散戶.  股市下注, 絕對要有認賠了事與獲利了結的決心, 如果三心二意, 保證多賠少賺.

八月份介紹的 Diagonal CALL Spread 策略適用於股價小幅漸漲的股票, 但若股價飆漲, 文中已解釋獲利了結的方式之一.  本文再介紹另外一種獲利了結後以獲利所得繼續投注的方法, 正是用莊家的錢, 或部份莊家的錢, 賭莊家的錢, 獲利機會大增，即使不再賺, 加上落袋的獲利也絕對不賠，最壞情況是小賠.

本部落格有關選擇權的用語，常會用相同意義但不同詞語出現。例如，賣 CALL 也可能以 short CALL, 放空 CALL 的方式表現。買 CALL 與 long CALL意義相同。已有初步選擇權概念的讀者，應該都能理解，如果初入門，可參閱先前發表過的簡介文章。

以下陳述Diagonal CALL Spread 策略運用於亞馬遜公司股票選擇權實例的每個階段。下表列出所有交易的總結，接者解釋每個單獨交易的原因和結果。

請參閱本部落格介紹過的選擇權係數，上表中的Delta 代表選擇權對於相關股價變動$1的敏感度。OTM 機率代表該選擇權在失效日 Out of The Money 的或然率。以8/1/2013的買CALL交易為例，AMZN 履約價 ＄300，於失效日 1/18/2014 CALL自動失效的機率約為 50%。Delta 0.58 表示，AMZN每漲或跌$1，該選擇權價值約升或降$0.58。

如果您的證卷公司未能提供 OTM 機率數據，您也可只參考 Delta 作為機率質；Delta 值也可代表大約是 In The Money 的或然率。

亞馬遜公司 (Amazon.com, Inc., 代號 AMZN) 每年營業額增加, 營運狀況良好, 預期股價應逐漸上升, 是 Diagonal CALL Spread 策略運用的股票好選擇.

(1)  8/1/2013 當天股價約 $305, 以每股 $25.38 買進 (buy to open; long position) 履約價 $300 失效日 1/18/2014 的 CALL (delta 0.58), 同時以每股 $1.25 賣出 (sell to open; short position) 履約價 $320 失效日 8/17/2013的 CALL (delta 0.18).

此實例買較長期CALL時，挑選履約價$300的原因，一方面該股價是AMZN的支撐點，也因為delta值是 0.58。  Diagonal CALL 的買進，安東尼只考慮較穩當的公司，並買 In The Money的CALL，delta 值 0.60 ~ 0.70 左右。最終目標希望在到期日In The Money 約多越好。

賣較短期CALL時，則挑選 delta 0.30 以下，所以賣了履約價$320 失效日在一個月左右。此作法預期所放空 (賣， short) 的 CALL 將在到期日自動失效。

(2)  8/16/2013當天 AMZN股價收 $284.82, 所賣出履約價 $320 失效日 8/17/2013的 CALL自動失效 (expired).  8/22/2013當天再以每股 $2.20 賣出 (short) 履約價 $305 失效日 9/21/2013的 CALL (delta 0.22).

第2階段的 賣 CALL，原則相同，選了 delta 0.22，失效日 9/21/2013。

(3)  9/18/2013當天 AMZN股價連續兩天漲幅較大至 $312, 當天決定以每股 $7.78買回 (buy to close; buy to cover) 履約價 $305 失效日 9/21/2013的 CALL, 同時以每股 $2.08賣出 (short) 履約價 $330 失效日 10/19/2013的 CALL (delta 0.20).

雖然上階段的 short CALL，delta 值 0.22，OTM 機率 80% (ITM 機率 20%)，該 CALL成為 In The Money的機會極小，但這些都是預測機率。失效日前一天 AMZN股價超過履約價許多，成為 In The Money。

以前安的統計學教授說過，統計只能預測，作為参考；得到一大堆數據，其時，所預測的所有數據，發生了就是 100%，未發生就是 0%，說得真好，人算不如天算。

既然未能如預期讓 short CALL 自動失效，ITM short CALL 需處理，可以成為放空該相關的股票，或買回 short CALL。安東尼採取 “Roll” 策略，買回$305 short CALL，同時再賣 履約價 $330 失效日 10/19/2013 CALL。提前處理 ITM CALL，是不想讓它被 exercised 而成為放空狀態。

(4)  AMZN Short CALL失效日 10/19/2013前一天 (10/18/2013), 接近財報日(10/24/2013), 股價看好而漲超過 $330, 當天決定以每股 $2.06買回 (buy to cover) 履約價 $330 失效日 10/19/2013的 CALL, 同時再以每股 $6.01賣出 (short) 履約價 $350 失效日 11/16/2013的 CALL (delta 0.28).

其實，10/18/2013 AMZN收盤價低於履約價一些，但當天股價則在 At The Money 價上下徘迴，安東尼不等收盤前幾分鐘才做決定；再度 “Roll” ，買回 $330 short CALL，同時再賣履約價 $350，失效日 11/16/2013 CALL。

(5)  AMZN 第3季財報隔日 10/25/2013, 營業額超出預期, 股價飆漲至約 $362.  決定結束此策略交易, 獲利了結.  以每股 $18.65買回 (buy to close) 履約價 $350 失效日 11/16/2013的 CALL, 同時以每股 $64.51賣出 (sell to close) 擁有的履約價 $300 失效日 1/18/2014的 CALL.

(6)  計算以上所有買買賣賣的盈虧總結如下 : $1.25 – $25.38 + $2.20 – $7.78 – $2.06 + $2.08 – $6.01 -$18.65 + $64.51 = $22.18 (獲利)。

(7)  結束策略交易的同一天10/25/2013 , 以每股 $38.26 買進 (buy to open; long) 履約價 $345 失效日 4/19/2014 的 CALL (delta 0.64), 同時以每股 $9.35 賣出 (sell to open; short) 履約價 $380 失效日 11/21/2013的 CALL (delta 0.45).

這最後一段正是此文重點“用莊家的錢賭莊家的錢”。在 AMZN Diagonal CALL 策略獲利後，以所得 $22.18 (莊家的錢)，支付 $38.26，收入 $9.35，等於加上自己的＄6.08，再度使用Diagonal CALL 策略。等到4/19/2013當日，不包含失效日前所賣的 CALL可能的收入，只要 AMZN 股價高於 $351.08，就不虧錢，而且若 AMZN 股價大跌，最多每股虧 $6.08。目前 AMZN 股價為 $372.31。