閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀 股票選擇權簡介  與 3篇 “淺談選擇權策略.

近幾篇選擇權文章著重在購買較長期的CALL選擇權，討論過購買長期 CALL的考量因素，也討論了擁有 CALL時，如何以 Covered CALL和 Collar策略配合運用，增加收入；並且討論過如何獲利了結，同時以獲利所得，用莊家錢賭莊家的錢。本文將討論擁有較長期CALL時，在財報之前可以運用的 PUT spread 或許可在財報後股價大跌時，有些收入，減少因期望股價上揚的失落。

財報期間，擁有CALL時Bear PUT Spread 的運用實例

1/10/2014當天，以每股 $82.15 買進 AAPL 履約價＄480 失效日 1/17/2015 的買權 CALL (delta 0.70)，損益平衡股價約為 $563。這算是較中長期的一種投資。

1/20/2014 AAPL option chain

蘋果公司的過去財報歷史，往往在財報隔天，股價波動幅度很大，上述投資因是較為長期，本可不理會股價的波動，但是，如果能藉著股價波動小賺一筆（也可能虧），何樂不為？

假設在財報後股價大跌，如果打算繼續持股 (或持選擇權) , 本文介紹以少數成本，用 PUT spread 策略增加收入。如果股價大漲，因為花費不多，所用策略導致的損失甚小。這也算是持股時，應運股價跌時，用些許收入彌補心情低落的方法之一吧，哈。

AAPL 股價一年走勢圖

4/23/2014 Apple 盤後財報當天，以每股 $7.58買進失效日5/17/14, 履約價 $510 的PUT; 同時以每股 $7.03賣出失效日 6/21/14, 履約價 $495 的PUT. 其實這是 bear PUT spread 衍生出的 diagonal bear PUT spread. 此策略交易每股付出 $0.55。

AAPL bear PUT spread 損益圖

財報後的處理

4/24/14 Apple 因財報亮麗，股價大漲，如果在 6/20/14，AAPL 股價收 $510以上，所用 PUT spread 策略，每股虧損 $0.55。

上述 PUT spread 策略沒賺錢其實時好事，因為股價大漲，當然擁有的＄480 CALL 也會跟著漲。安東尼決定將＄480 CALL roll-up，以每股 $92.35 賣掉 1/17/15的 $480 CALL，同時以每股 $64.90 買進 1/17/15 ＄520 的 CALL (delta 0.70)；技術上而言，這個 $520 的 CALL，損益平衡價成為 $574.70 ( 82.15 – 92.35 + 64.90 )。您可能懷疑，股價漲了，roll-up 以後，損益平衡價卻變高了！但不要忘了，其實，這個 roll-up 使賬戶裡多了 $27.45 現款。

4/24/2014 AAPL option chain

討論:

• 原本 PUT spread 是股價看跌的選擇權策略，擁有股票或選擇權卻用看跌策略，似乎相當茅盾。本文已重複說明運用此策略的原因，假設AAPL 股價大跌，且在 6/20/14 收盤股價低於 $495，此策略獲利為每股 $14.45。
• 本例使用diagonal PUT spread 而非較單純的PUT spread, 原因是 6月的 short PUT 比 5月的 short PUT 賣價高，減少此 PUT spread 的成本。