閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀 股票選擇權簡介  與 3篇 “淺談選擇權策略”.

或許是懶惰，或許運用的選擇權策略項目縮減，安東尼有一陣子未發表選擇權文章。美國連續幾年的牛市，讓人不敢輕易投資或大膽投入股市一睹，因為，大多數的公司股票本益比 (Price/Earnings ratio; PE ratio) 已高於常態，這種情況，怎能不追高股價而讓死錢變活，生點”利息”呢？

常閱讀本部落格有關股市投資投注文章的人，應該已經熟悉安東尼投注股市相當保守；本文提供指數選擇權短期策略供參考，或許讓股友們賺些零用錢，即使虧錢也是有限。再度強調，股市如賭場，一旦對於鎖定股票投注，獲利達到已訂目標，或虧損到特定底線，最好的策略是，買回或賣出持股 (close short/long position), 小賺或認賠。

本文為何安東尼特別運用指數選擇權策略而非單一股票選擇權策略呢？如上述，在近期單股本益比不正常的情況下 (安認為不正常一陣子了，所追蹤股票本益比都太高), 股價可能大漲大跌，風險很高。相對的，美國股市三大指數，道瓊指數 (Dow Jones Index)，標準普爾500指數 (S&P 500 Index), 與 納斯達克指數 (NASDAQ Index), 它們所代表與反應的是多數公司綜合性的股價，漲跌無論如何大，買賣指數的風險低多了。

以下以 Dow Jones 和 S&P 500指數 ETFs “DIA” 和 “SPY” 證卷，舉指數選擇權買賣實例。雖然不是真正的指數選擇權，但是DIA, SPY 兩證卷股價，分別完全反映出 Dow Jones, S&P 500 指數的漲跌，與直接投注指數其實是一樣的。

實例一：
5/18/2015當天，DIA股價約為$182, 安東尼以每股 ＄1.17賣出 DIA (放空，open short position) 失效日 6/19/2015，履約價 ＄185 買權 CALL；同時以每股 ＄0.39買進 DIA (open long position) 相同失效日 6/19/2015，履約價 ＄187.5 買權 CALL，每股進帳＄0.78。6/19/2015當天，DIA股價收 $179.73。

DIA 2015年6月 Option Chain

討論：
• 本策略兩個相同失效日買權，賣出履約價低於買進履約價，是 bear CALL vertical spread，表示對於至6/19/2015止，估計DIA股價不應高於 $185，也就是說，不認為DIA股價會繼續漲。

DIA 一年股價走勢圖

• 交易當時是5月份，DIA股價最高曾為＄183.35， 失效日在6月，是7月份忙碌的財報季節之前；常理判斷，道瓊指數沒有繼續上漲的理由，因此以履約價$185作為放空價。買履約價$187.5 CALL，是保守的作法，也就是設定停損點。
• 本策略每股最大虧損$1.72，最大獲利＄0.78，損益平衡價為$185.78。

DIA bear CALL spread 損益圖

• 因為指數漲跌幅度小，投注風險相對低，選擇權交易價錢相對較低，若交易合同數(股數)太少，即使獲利，扣掉百分比相對高的手續費，不乏算。通常安東尼在此情況下，會交易較多合同數。以10個合同交易為例，上述虧損分析，需要乘以1000倍(1000股)。一般證卷公司，需要帳戶內有足夠儲備金才能交易，此例需要$2500作為儲備現款；通常以 spread 決定金額，此例 spread 為＄2.5，儲備金額為 ＄2.5×1000。
• 此策略失效日為6/19/2015，當天DIA股價收＄179.73，履約價$185與$187.5的兩個合同皆自動失效，此策略獲利每股$0.78。

實例二：
5/21/2015當天，SPY股價約為$213.5, 以每股 ＄1.17賣出 SPY (放空，open short position) 失效日 6/19/2015，履約價 ＄216 買權 CALL；同時以每股 ＄0.42買進 SPY (open long position) 失效日 6/19/2015，履約價 ＄218.5 買權 CALL，每股進帳＄0.75。6/19/2015當天，SPY股價收 $210.81。

SPY 2015年6月 Option Chain

討論：
• 本策略兩個相同失效日買權，賣出履約價低於買進履約價，是 bear CALL vertical spread，表示對於至6/19/2015止，估計SPY股價不應高於 $216，也就是說，不認為SPY股價會繼續漲。

SPY 一年股價走勢圖

• 與實例一相同的常理判斷，SPY沒有繼續上漲的理由，因此以履約價$216作為放空價，買履約價$218.5 CALL作為保護交易的停損點 。
• 本策略每股最大虧損$1.75，最大獲利＄0.75，損益平衡價為$216.78。

SPY bear CALL spread 損益圖

• 此策略失效日為6/19/2015，當天SPY股價收＄210.81，履約價$216與$218.5的兩個合同自動失效，此策略獲利每股$0.75。

後續 … 將發表“保守的股市賭法 ，指數選擇權運用策略 － bull PUT spread (下)"