保守的股市賭法 ，指數選擇權運用策略 － bull PUT spread (下)

Posted on 2015 年 07 月 29 日 by Ccantoniochen

續上篇 … 保守的股市賭法 － 指數選擇權 bear CALL spread (上)

閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀 股票選擇權簡介  與 3篇 “淺談選擇權策略”.

本文討論的選擇權策略與上篇的 bear CALL spread類似，雖然有 bull 的字眼，其實並非預測”牛市”， 而只是認為股市指數不致於跌低於策略中的較高 PUT 履約價。這種預測，基於短期內，整個經濟與政治的大環境，並沒有造成大盤指數大跌的因素；也就是說，短期的整體股市股價走勢應是小幅度上下，不會大漲或大跌。

本文再以道瓊與標準普爾指數 ETF 兩證卷 “DIA”和“SPY”舉例 ，討論指數選擇權 PUT 的買賣實例。 與本部落格其他選擇權文章不同，本文以每一個合同論價。

實例一：

6/29/2015當天，DIA股價約為$175, 安東尼以每個合同 ＄124賣出 DIA (open short position) 失效日 7/17/2015，履約價 ＄172 賣權 PUT；同時以每個合同 $43買進 DIA (open long position) 相同失效日 7/17/2015，履約價 ＄165 賣權 PUT，每個合同進帳＄81。7/17/2015當天，DIA股價收 $180.54。

1507 DIA Trend

DIA 股價一年走勢圖

討論：

  • 本策略兩個相同失效日賣權，賣出履約價高於買進履約價，是 bull PUT spread; 表示對於至7/17/2015止，預期DIA股價不會低於高履約價 $172。通常賣 PUT 也是一種願意在特定履約價(低於當時股價)買進股票的策略，但是，此策略純粹是短期選擇權策略運用，希望兩個不同履約價的合同，在失效日，都低於股價自動失效而獲利。

1507 DIA Options

  • 若只看最大獲利和最大虧損數目，可能賺少賠多。其實，若觀察股價可能低於$172的機率極小，值得一睹。
  • 次策略交易當時是6月底，DIA股價在約$176有強力的支撐點 (support)，因此，雖然7月份開始是忙綠的財報季節，還是賭 DIA不致掉到$172以下而勇敢一博，同時也因為保守，購買履約價 $165 PUT最為停損點。
  • 本策略每個合同最大虧損$619，最大獲利＄81，損益平衡價為$171.19。

1507 DIA GainLoss

  • 此策略失效日為7/17/2015，當天DIA股價收＄54，履約價$172與$165的兩個合同皆自動失效，此策略獲利每個合同$81。
  • 因為指數漲跌幅度小，投注風險相對低，選擇權交易價錢相對較低，若交易合同數太少，即使獲利，扣掉百分比相對高的手續費，不乏算。通常安東尼在此情況下，會交易較多合同數。以10個合同交易為例，上述虧損分析，需要乘以10倍(1000股)。一般證卷公司，需要帳戶內有足夠儲備金才能交易，此例需要$7000作為儲備現款；通常以 spread 決定金額，此例 spread 為＄7，儲備金額為 ＄7×1000。

實例二：

6/9/2015當天，SPY股價約為$208, 以每個合同 ＄224賣出 SPY (open short position) 失效日 7/17/2015，履約價 ＄203 賣權 PUT；同時以每個合同 ＄126買進 SPY (open long position) 失效日 7/17/2015，履約價 ＄198 賣權 PUT，每個合同進帳＄98。7/17/2015當天，SPY股價收 $212.47。

1507 SPY Trend

SPY 股價一年走勢圖

討論：

  • 本策略兩個相同失效日賣權，賣出履約價高於買進履約價，是 bull PUT spread，表示對於至7/17/2015止，預期SPY股價不應低於 $203 。

1507 SPY Options

  • 與實例一相同的常理判斷，SPY沒有大幅度跌的理由，因此以履約價$203作為賣PUT履約價，買履約價$198 PUT作為保護交易的停損點 。
  • 本策略每股最個合同大虧損$402，最大獲利＄98，損益平衡價為$202.02。

1507 SPY GainLoss

  • 此策略合同失效日為7/17/2015，當天SPY股價收＄47，PUT履約價$203與 $198的兩個合同自動失效，此策略每個合同獲例$98。

 

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24 Responses to 保守的股市賭法 ，指數選擇權運用策略 － bull PUT spread (下)

  1. Jessica Jin 說道：
    2016 年 10 月 07 日 於 9:35 上午

    安东尼老师：
    我是学习中的一员。"實例一"中有些不明白，请不吝指教，多谢了：

    1，履約價 $165 PUT最為停損點。本策略每個合同最大虧損$619，最大獲利＄81。
    能不能将履約價改为 $168 Long PUT作为停損點，这样可缩小“潜在的最大亏损”？。即使DIA股价低于$168,造成最大亏损，这个亏损额会不会比$619大，还是小于$619 ?

    Bull put spread :The formula for calculating maximum loss is given below:
    Max Loss = Strike Price of Short Put – Strike Price of Long Put Net Premium Received + Commissions Paid
    Max Loss Occurs When Price of Underlying $165 long put premium 是多少？
    $168 最大止损点的损失 <$165 最大止损点的损失是多少？

    如何冒犯之处，请多包涵。非常感谢。Canada

    Jessica

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    • Antonio 說道：
      2016 年 10 月 07 日 於 10:54 下午

      在外出遊，回家後有空回覆。

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      回應
    • Antonio 說道：
      2016 年 10 月 12 日 於 10:33 上午

      停損點設定在於個人的決定， Risk and Reward 的原則還是通用。Max Loss 較小，Max Gain 也相對減低。

      上例每一個 contract 的 Max Loss = ($165 – $172) x 100 + $81 – Trade Fees ～= -$619
      Max Gain = $81
      Short PUT Strike Price : $172
      Short PUT Premium Received : +$124
      Long PUT Strike Price : $165
      Long PUT Premium Paid : -$43
      Net Premium received : $124 – $43 = $81

      若停損點設定為 Strike Price @ $168 :
      Max Loss = ($168 – $172) x 100 + $52 – Trade Fees ~= -$348
      但是
      Max Gain = $52
      Short PUT Strike Price : $172
      Short PUT Premium Received : +$124
      Long PUT Strike Price : $168
      Long PUT Premium Paid : -$72
      Net Premium received : $124 – $72 = $52

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  2. jun 說道：
    2017 年 03 月 01 日 於 5:07 下午

    Hello,請問Antonio還有做新的文章講解嗎？
    收穫不少:)

    讚

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  3. Antonio 說道：
    2017 年 03 月 01 日 於 7:28 下午

    已經好一陣子沒發表新文章了. 懶散中.
    若有特定問題, 我可以回覆討論.

    讚

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  4. jun 說道：
    2017 年 03 月 01 日 於 9:42 下午

    Antonio老師，可否方便以其他方式請教老師?
    選擇權風險高，是以預測股價走勢方式判斷風險發生機率不高，而進行選擇權佈局?

    讚

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  5. Zero_One 說道：
    2017 年 03 月 03 日 於 3:33 下午

    請教Antonio老師:
    使用Naked Put策略買績優股；在以Covered Call策略出租績優股，都是賺取權利金為目標，那麼此兩種策略搭配安全性和可行性?

    1.在明確的上升趨勢佈局
    2.Naked Put策略中，履約價是自己判斷的合理價格
    3.Covered Call策略，以出租績優股收權利金為原則

    Naked Put下跌造成的巨額損失，以及Covered Put把獲利鎖定，條件一具備下是否讓此策略降低風險?

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  6. sad 說道：
    2019 年 10 月 11 日 於 1:40 上午

    Antonio老師請問,如果價錢掉到170會變怎樣
    變成要履約嗎

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    • Antonio 說道：
      2019 年 10 月 11 日 於 4:41 下午

      是的, 賣權履約價$172, 到期股價 $170 成為 In-the-Money, 每個合同必須以每一股 $172 買進 100 股的股票.

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      • sad 說道：
        2019 年 10 月 11 日 於 4:49 下午

        如果錢不夠會變怎樣那，卷商幫你把股票賣掉嗎，差額就是你賠掉的嗎

        讚

      • Antonio 說道：
        2019 年 10 月 13 日 於 9:11 上午

        申請選擇權交易，必須要有融資帳戶 Margin Account，依據交易經驗，證卷商給予不同交易層次，低階交易層次的帳戶必須有足夠的現金，不可能錢不夠。
        高階交易帳戶若現金不夠，證卷商會通知補錢。如果不補現金，股票可能被賣掉，若仍然補不足，應該會被追討。
        股票交易會有 Margin Requirement，下單時，會造成現金不足的情況很少發生。

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  7. sad 說道：
    2019 年 10 月 13 日 於 7:26 下午

    多謝老師的解說,因為我是使用bull PUT spread,保證金可以比較低,可是如果掉到價內被執行會不夠錢,所以才會發問的,假如我是履約價$300作為賣PUT履約價，買履約價$280 PUT作為保護交易,可如果掉到290,我的帳戶不足29000,以老師的說法是禮拜一券商會執行賣股,最好的方式應該是結算前買回停損嗎
    謝謝老師的指教

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  8. Antonio 說道：
    2019 年 10 月 18 日 於 9:28 上午

    選擇權合同的交易絕大多數都在失效之前 close positions，獲利了結或認賠；極少數的合同被執行履約。
    以您所述，通常卷商在賣您的股票之前會先通知您，只有在您不回復的狀況下才會賣掉持股。不過每家卷商可能有不同的規定，最好先向卷商確定。

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  9. sad 說道：
    2019 年 11 月 04 日 於 7:19 下午

    請問老師做s&p500指數是用SPY嗎,有用過小S&P500期貨選擇權嗎
    小S&P500期貨選擇權選價外很多但權利金還算不錯
    有風險比較大嗎

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